概述：

一月鐵礦石價格在鐵礦石基本面、消息面和宏觀情緒面多重作用下，價格大幅上漲。截至1月28日，62%澳粉月均價格指數(shù)環(huán)比上漲16.8美元/干噸。

回顧一月鐵礦鐵礦基本面情況，遠端供應鐵礦石發(fā)運量在季末沖量后出現(xiàn)回落，巴西雨季的提前到來也進一步加重了供應端的減量；近端供應則表現(xiàn)相對強勢，由于時間周期影響中國鐵礦石到港量在一月份迎來了短期的高點；國產(chǎn)礦方面，隨著新一年的生產(chǎn)指標充裕以及礦山利潤高企，產(chǎn)量加速恢復，預計1月整體國內供應環(huán)比增加416萬噸。需求端來看，1月各地限產(chǎn)放松，無縫厚壁鋼管廠家積極復產(chǎn)，整體鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增量，預計1月礦石需求環(huán)比增加約690萬噸，但是由于復產(chǎn)前補庫需求較大，疊加臨近春節(jié)無縫厚壁鋼管廠家需要往廠內加大提貨量提高廠內庫存，疏港環(huán)比上月增加1004萬噸。體現(xiàn)到庫存端，本月庫存總量（含礦山庫存、無縫厚壁鋼管廠家廠內庫存和壓港）增加約276萬噸，較上月累庫幅度收窄124萬噸，其中無縫厚壁鋼管廠家廠內庫存增加358萬噸而港口庫存下降325萬噸。

消息和情緒方面，月初無縫厚壁鋼管廠家復產(chǎn)預期走向現(xiàn)實；月中巴西東南部地區(qū)暴雨對礦石開采和運輸業(yè)務產(chǎn)生影響，但很快證實影響有限；下旬隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場信心提振；月末關于主流進口礦供應受限的傳言進一步驅動價格上行。

展望2月份，鐵礦石近端基本面供需雙弱，但供大于求的格局未變。同時，隨著冬奧會限產(chǎn)的進行以及無縫厚壁鋼管廠家利潤水平的下降，無縫厚壁鋼管廠家大概率會以消費自有庫存的方式減少鐵礦石的采購需求，這對于貿易商而言節(jié)后的銷售風險增加。目前鐵礦石港口庫存主流品種資源相對充裕，一旦節(jié)后終端需求啟動較緩或無縫厚壁鋼管廠家減產(chǎn)略超預期，那么鐵礦石回調的可能性及幅度將會明顯加大。

Part1.價格回顧

1.1一月無縫厚壁鋼管廠家復產(chǎn)和節(jié)前補庫需求支撐 鐵礦石價格上漲明顯

1月在無縫厚壁鋼管廠家復產(chǎn)和節(jié)前補庫需求支撐下，鐵礦石價格持續(xù)上漲，其中美元現(xiàn)貨價格漲幅強于港口現(xiàn)貨。截止01月28日，鐵礦石遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)146.1美元/干噸，環(huán)比月初上漲26.5美元/干噸，漲幅22.1%；港口現(xiàn)貨方面，62%澳洲粉礦港口現(xiàn)貨價格指數(shù)960.0元/濕噸，環(huán)比月初上漲158.0元/濕噸，漲幅19.7%；內礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠價1085.0元/干噸，環(huán)比月初上漲55.0元/干噸，漲幅5.3%；

衍生品方面，截止01月28日,DCE鐵礦石主力收盤價829.0元/噸，環(huán)比月初上漲149.0元/噸，漲幅21.9%；SGX62%鐵礦石主力合約結算價147.0元/噸，環(huán)比月初上漲26.3元/噸，漲幅21.8%；螺紋鋼主力收盤價（日）4829.0元/噸，環(huán)比月初上漲514.0元/噸，漲幅11.9%。

1.2利潤：節(jié)后看好需求 下半月噸鋼毛利回升明顯

無縫厚壁鋼管廠家利潤方面，截至1月28日，調研江蘇螺紋噸鋼毛利在260元/噸附近，河北螺紋噸鋼毛利在100元/噸附近，月內噸鋼毛利呈現(xiàn)先降后升趨勢，截至當前兩地區(qū)螺紋噸鋼毛利略高于上月同期水平。隨著春節(jié)假期的臨近，下游需求減弱，原料端鐵礦石港口庫存開始降庫，無縫厚壁鋼管廠家節(jié)前補庫規(guī)模不斷擴大，導致原料成本上升較為明顯，上半月無縫厚壁鋼管廠家噸鋼毛利出現(xiàn)回落；但下半月經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布、成材冬儲略超預期，成材生產(chǎn)商看好節(jié)后需求，價格堅挺，噸鋼毛利回升明顯。

短期來看，節(jié)前原料價格再拉漲，無縫厚壁鋼管廠家成本居于高位，節(jié)后仍要面臨無縫厚壁鋼管廠家原料補庫需求，礦貿商投機、挺價心態(tài)明顯；但成材端鋼貿商同樣看好節(jié)后下游的需求，成材價格也難以回落，短期無縫厚壁鋼管廠家毛利或在當前水平下窄幅波動。

1.3價差：限產(chǎn)影響塊礦需求回升 月內粉塊價差擴大

價差方面，截至1月27日，日照港PB塊-PB粉價差267元/噸，月環(huán)比擴大107元/噸，但比去年同期低105元/噸。受限產(chǎn)影響，高爐對可直接入爐品種需求增加，疊加進口球團資源緊張、無縫厚壁鋼管廠家利潤尚可兩方因素沖擊，塊礦需求整體居于高位，粉塊價差從月初的165元/噸擴大到當下的267元/噸，幅度61.81%。

后期來看，冬奧會后接連兩會限產(chǎn)，無縫厚壁鋼管廠家高爐、燒結生產(chǎn)難以放開，塊礦需求偏高位狀態(tài)將會持續(xù)；此外，受力拓PB產(chǎn)量可能下滑消息影響，貿易商炒作情緒濃厚，塊礦價格預計還有上漲空間，粉塊價差或繼續(xù)擴大。

Part2.基本面回顧和展望

2.1供給：發(fā)運量漸入季節(jié)性低位 到港量環(huán)比仍有增量空間

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵礦石發(fā)運量：預計一月份全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比減少2426萬噸至1.22億噸，折算日均發(fā)運量393萬噸/日。其中澳礦年末沖量結束后發(fā)運減量較大，本月發(fā)運總量7727萬噸，環(huán)比減少905萬噸；巴西鐵礦石強降雨天氣影響，發(fā)運量環(huán)比下降772萬噸至2224萬噸；除澳巴外礦石發(fā)運同步回落，本月發(fā)運2208萬噸，環(huán)比減少759萬噸。

鐵礦石到港量：一月份中國鐵礦石到港量在礦山前期高發(fā)運的帶動下環(huán)比增加。預計一月份中國45港到港總量10763萬噸，環(huán)比增加878萬噸。其中澳礦到港量環(huán)比增幅明顯，本月到港量7552萬噸，環(huán)比增加605萬噸；巴西礦到港量環(huán)比增加150萬噸至1878萬噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量小幅增加117萬噸至1309萬噸。

2.2供給：一月國內精粉產(chǎn)量環(huán)比增加 礦山挺價惜售庫存同步增加

國內精粉產(chǎn)量：一月份國內鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比增加，預計供應總量2100萬噸，環(huán)比增加100萬噸。進入1月份，東北區(qū)域選礦企業(yè)在高礦價下開工較為積極，鐵精礦產(chǎn)量小幅提升；華東部分礦山由于在去年12月完成生產(chǎn)目標停產(chǎn)，1月份積極復產(chǎn)，產(chǎn)量增加；華北部分地區(qū)重污染天氣預警于1月10日解除，礦選開工有所恢復，產(chǎn)量提高。

礦山精粉庫存：一月份國內126家礦山鐵精粉月內在度累庫，目前庫存量再創(chuàng)三年以來的歷史新高。截止1月28日，樣本礦山企業(yè)鐵精粉庫存量255.5萬噸，環(huán)比上月同期累庫30.26萬噸，累庫幅度稍有收窄。本期礦山鐵精粉繼續(xù)累庫。西南區(qū)域頭部礦山前期訂單受阻，當前尋得新堆場繼續(xù)堆放產(chǎn)量。華東部分球團廠預期冬奧會停產(chǎn)，看好后市，目前作精粉原料累庫打算。華北部分礦企也看好后市，適當降低出貨節(jié)奏。

2.3需求：國際鋼價震蕩運行 12月海外鐵水產(chǎn)量小幅下降

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

海外需求：國際鋼價震蕩運行，12月海外鐵水產(chǎn)量小幅下降。截至1月21日，國際鋼鐵價格指數(shù)較上月底下降1.3個點,降幅0.4%。世鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，12月除中國外生鐵產(chǎn)量3829.6萬噸,日均123.5萬噸/天,環(huán)比上月下降2.1萬噸/天,降幅1.7%，減量主要在南美和歐洲。

2.4需求：一月限產(chǎn)放松 無縫厚壁鋼管廠家陸續(xù)復產(chǎn)

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵水產(chǎn)量：1月進入新的一年，限產(chǎn)較上月放松明顯，各地均以復產(chǎn)為主，鐵水產(chǎn)量呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢。截至1月28日，預計統(tǒng)計247家無縫厚壁鋼管廠家樣本1月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比上月增加462萬噸至6678萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加14.9萬噸/天至215.4萬噸/天，增幅7.4%。本月鐵水產(chǎn)量增量主要集中在華北和華東地區(qū)，從1月28日的最新數(shù)據(jù)來看，華北地區(qū)日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)較上月底增加9.8萬噸/天，華東地區(qū)較上月底增加3.6萬噸/天。此外，1月下旬部分地區(qū)發(fā)布新限產(chǎn)文件，在冬奧會和殘奧會均有限產(chǎn)加嚴的措施，因此預計2月鐵水產(chǎn)量將承壓下降，據(jù)月末調研了解，2月日均鐵水產(chǎn)量將回落至211萬噸/天。

鐵礦石疏港：在無縫厚壁鋼管廠家復產(chǎn)和節(jié)前補庫的支撐下，無縫厚壁鋼管廠家積極往廠內提貨，1月疏港大幅增加。截至1月28日，預計統(tǒng)計中國45港1月疏港量9940萬噸，日均疏港環(huán)比增加33.8萬噸/天至320.6萬噸/天，增幅11.2%。本月疏港增量主要集中在華北和華東地區(qū)，從1月28日的最新數(shù)據(jù)來看，華北地區(qū)日均疏港已經(jīng)較上月底增加18萬噸/天，華東地區(qū)較上月底增加6萬噸/天。下月來看，一方面春節(jié)期間無縫厚壁鋼管廠家提貨下降，另一方面限產(chǎn)加嚴后抑制部分疏港，整體疏港將會出現(xiàn)明顯減量。

2.5庫存：無縫厚壁鋼管廠家高節(jié)奏補庫提貨 港口庫存出現(xiàn)減量

港口庫存：截至1月28日，統(tǒng)計45港港口庫存總量15309.93萬噸，月環(huán)比降庫315.72萬噸，在港船舶增15條。本月度內港口總到港較上月有所增加，但同樣的無縫厚壁鋼管廠家提貨大幅增加，日均疏港量較上月均值增33.8萬噸/天，疊加船只入庫受外力影響，導致本月度內港口庫存出現(xiàn)減量。分國別庫存來看，截至1月28日，45港澳礦庫存環(huán)比降117.6萬噸至7052.25萬噸；巴西礦庫存環(huán)比降庫242.34萬噸至5346.64萬噸。貨主性質方面，節(jié)前無縫厚壁鋼管廠家集中性補庫使得港口庫存中貿易礦庫存占比從上月底的59.15%回落至本月底的58.08%。

無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑妫阂辉聼o縫厚壁鋼管廠家節(jié)前補庫火熱，長協(xié)次序發(fā)貨、港口現(xiàn)貨采購規(guī)模擴大，最終無縫厚壁鋼管廠家總庫存環(huán)比上月底增775.86萬噸至11757.57萬噸，當前總庫存庫消比43.24。此外，國內疫情散點復發(fā)，對部分區(qū)域無縫厚壁鋼管廠家運輸造成較大困擾，為避免影響加大，無縫厚壁鋼管廠家超前提貨，因此本月度內無縫厚壁鋼管廠家廠內庫存也有358萬噸的增量。

2.6品種平衡：二月份港口主流澳粉庫存仍存累庫預期

根據(jù)主流澳粉平衡表數(shù)據(jù)顯示，2月份預計主流澳粉到港量76.9萬噸/日，環(huán)比減少2.7萬噸/日。其中除紐曼粉因前期發(fā)運回暖，到港量環(huán)比增加，其他品種到港量不同程度回落。

需求方面，考慮到2月份雖有冬奧會限產(chǎn)，但是鐵礦石需求下降有限，同時主流品種的需求量有望在終端復蘇后帶來增加，預計2月份主流澳粉表觀需求有望沖擊72.5萬噸/日，環(huán)比增加10.2萬噸/日。

結合供需情況，預計2月份主流澳粉庫存仍存累庫預期。（數(shù)據(jù)推算截止1月25日）

Part3.總結

3.1二月鐵礦石市場靜待需求落定 回調風險猶存

展望2月，近三年數(shù)據(jù)顯示2月份全球鐵礦石日均發(fā)運量環(huán)比1月均出現(xiàn)一定的增量，增幅在5%附近；到港端則因為前期相對低位的發(fā)運量影響，環(huán)比出現(xiàn)下降；國產(chǎn)礦方面，冬奧會疊加兩會，產(chǎn)量在嚴格的炸藥管控下或降至年內低點。需求端，隨著新一輪限產(chǎn)加嚴的時間來到，鐵礦石需求將進入下行通道，月內呈現(xiàn)先降后增走勢，據(jù)調研了解，2月鐵水產(chǎn)量預計將會回落到211萬噸/天, 疏港隨著補庫結束將出現(xiàn)明顯回落。

整體來看，2月份鐵礦石近端基本面供需雙弱，但供大于求的格局未變。同時，隨著冬奧會限產(chǎn)的進行以及無縫厚壁鋼管廠家利潤水平的下降，無縫厚壁鋼管廠家大概率會以消費自有庫存的方式減少鐵礦石的采購需求，這對于貿易商而言節(jié)后的銷售風險增加。目前鐵礦石港口庫存主流品種資源相對充裕，一旦節(jié)后終端需求啟動較緩或無縫厚壁鋼管廠家減產(chǎn)略超預期，那么鐵礦石回調的可能性及幅度將會明顯加大。

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