俄羅斯鋁產業情況

俄羅斯是海外最大的原鋁生產國。統計數據顯示，在2021年底俄鋁Taishet鋁廠投產后，俄羅斯原鋁產能已超過400萬噸/年。2021年原鋁產量364萬噸，占全球原鋁產量的5.4%。鋁用原材料方面，該國2021年氧化鋁產量305萬噸，占全球氧化鋁產量的2.3%。截至目前俄羅斯氧化鋁產能300萬噸/年，且沒有擴建新建項目。

俄鋁電解鋁、氧化鋁、鋁土礦產能分布及匹配程度

俄鋁是俄羅斯唯一的原鋁生產企業。截至2021年底，原鋁產能約440萬噸/年，97%以上都在俄羅斯境內，僅有一家鋁廠在瑞典。2021年俄鋁原鋁權益產量約390萬噸，占全球原鋁產量的5.6%。

數據來源：俄鋁公開報告，調研整理

原材料方面，俄鋁鋁土礦資源大部分在俄羅斯境外，包括牙買加、幾內亞和圭亞那。2021年俄鋁鋁土礦權益產量共計1500萬噸，其中60%以上在俄羅斯境外。

數據來源：俄鋁公開報告，調研整理

俄鋁擁有氧化鋁產能約950萬噸/年，其中約66%在俄羅斯境外，分布在愛爾蘭、牙買加、烏克蘭、幾內亞和澳大利亞。2021年俄鋁氧化鋁權益產量830萬噸，占全球氧化鋁產量的6.3%。

數據來源：俄鋁公開報告，調研整理

從各產品產量來看，俄鋁鋁土礦自給率在70%左右，氧化鋁自給率已超過100%。

俄鋁產品流向

俄鋁公開報告顯示，俄鋁增值產品（加工產品）主要流向為歐洲、俄羅斯及獨聯體、亞洲及美洲。其中歐洲為主要出口市場，2021年發往歐洲的增值產品量占總量的41%。自2018年美國制裁俄鋁事件發生后，俄鋁的出口流向有所調整，其中亞洲比重逐漸上升。

數據來源：俄鋁公開報告，調研整理

俄烏局勢對氧化鋁市場影響

俄鋁約66%氧化鋁產能在俄羅斯境外，其中170萬噸產能在烏克蘭的Nikolaev，該氧化鋁廠依賴進口鋁土礦生產，產品出口到俄鋁位于西伯利亞的冶煉廠。滿產運行的情況下，該廠每年需要約500萬噸的鋁土礦，礦石主要來自幾內亞、澳大利亞、巴西以及牙買加。其他境外產能主要分布在愛爾蘭、牙買加、幾內亞和澳大利亞。雖然尚未有因俄烏局勢引發生產、貿易和運輸中斷的消息，但地緣沖突增加了市場的不確定性。

回看2018年美國對俄鋁的制裁，當時又逢海德魯氧化鋁減產，兩起事件將海外氧化鋁價格推高。目前盡管未有歐美制裁俄鋁的消息，但據了解，市場參與者對再次制裁的擔憂情緒不斷加劇。不排除近期海外出現多渠道尋貨，并推漲外盤價格的可能性。截至2月25日，澳大利亞氧化鋁FOB價格435美元/噸，較年初已上漲90美元/噸。

數據來源：

俄烏局勢對電解鋁市場影響

認為，俄烏局勢將在成本和供應上對鋁價形成有力支撐。隨著俄烏局勢的惡化，俄鋁再次受到制裁的可能性隨之增加，海外市場對鋁供應收縮的擔憂加重。回顧2018年，美國宣布對俄鋁制裁之后倫鋁在11個交易日內飆升超過30％，達到7年新高。該事件也擾亂了全球鋁供應鏈，最終傳導至以美國為主的下游制造業，成本飆升，企業不堪重負，最終美國政府不得不取消對俄鋁的制裁。

另外，從成本端來看，受俄烏局勢影響，歐洲天然氣價格飆升。烏克蘭危機令本已陷入能源危機的歐洲在能源供應方面面臨更大風險。2021年下半年以來，歐洲能源危機導致能源價格飆漲，歐洲鋁廠減產不斷擴大。進入2022年，歐洲能源危機仍在發酵，電力成本持續高位，歐洲鋁企減產進一步擴大的可能性增加。據統計，截至目前，因電力成本過高導致歐洲電解鋁減產的規模已經超過80萬噸/年。

從對中國市場供需面的影響來看，如俄鋁再度受到制裁，在供應端干擾的支撐下，預計LME鋁價仍有沖高的空間，內外價差將繼續擴大。據統計，截止2月底中國電解鋁進口虧損已高達3500元/噸，預計短期內中國市場的進口窗口將繼續處于關閉狀態，全年原鋁進口量將同比顯著下降。出口方面，回顧2018年，俄鋁受到制裁后，全球鋁市場的供應節奏被打亂，令海外鋁升水提高，從而帶動國內出口的熱情。此次若制裁再現，疊加海外市場正處于疫情后需求回升階段，預計中國鋁制品出口訂單有望顯著增加。

數據來源：

當前市場與2018年市場情況對比

當前市場與2018年市場最大的區別在于原鋁供需結構上的不同，即庫存的顯著差異。我們將LME鋁庫存及中國鋁社會庫存分別進行同期對比，發現目前國內鋁庫存僅為2018年4月時庫存的48%，LME鋁庫存僅為2018年4月時庫存的58%。因此若再次發生制裁事件，對全球鋁市場及鋁價的影響可能大于2018年。

數據來源：LME，

以上分析為海外研究團隊基于公開信息，并結合2018年美國制裁俄鋁事件對鋁行業的影響進行的簡要分析，具體情況仍需后期繼續跟蹤。

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