概述

2月鐵礦石價格先揚后抑，62%澳粉月均價格較上月增加9.96美元/噸，但月底價格較月初下跌10.7美元/噸。其中國內鐵精粉價格相對進口鐵礦石堅挺，進口鐵礦石中低品粉塊跌幅最大，塊礦跌幅最小。

回顧2月鐵礦基本面情況，遠期供應端2月份全球鐵礦石發運量受到澳大利亞的泊位檢修和巴西的持續降雨影響下降，較1月減少2186萬噸至1.02億噸；近端供應由于前期發運偏低，2月份中國45鐵礦石到港量同步回落。需求方面，2月高爐鐵水產量在冬奧會期間嚴格限產的影響下先降后增，整體較1月下降。鐵礦石供需兩端雙降，但是供應降幅更大，供需差從1月的1200萬噸收窄至311萬噸，但仍不改供大于求的局面。體現到庫存端，2月港口庫存月環比累庫577萬噸，在港船舶減少了44條，因此2月鐵礦石基本面矛盾較小，對礦價并無支撐作用。此外，冬奧會限產嚴格疊加春節期間無縫厚壁鋼管廠家消耗自有庫存為主，無縫厚壁鋼管廠家需求低迷下礦價下行壓力較大，同時2月政府對價格監管力度加強抑制部分投機需求，因此2月整體礦價震蕩下行。

展望3月份，鐵礦石供應量隨著主要礦山季末的沖量目標環比將有所增加，國內的鐵礦石產量也將隨著天氣好轉及其他會議影響陸續恢復，未來鐵礦石將處于供應持續增加的趨勢當中。需求端隨著冬奧會結束，一些相關的限產也就隨之結束，但3月還要召開殘奧會、兩會，且仍處于秋冬季限產的階段，整體預計3月高爐鐵水產量將會呈現先降后增趨勢，整月日均預計恢復至218-219萬噸/天左右，但還需要關注無縫厚壁鋼管廠家利潤下滑對無縫厚壁鋼管廠家生產積極性的影響。體現到庫存端，雖然隨著供需差的進一步收窄，總庫存有去庫趨勢，但由于目前壓港庫存較高，3月預計壓港仍有較大減量空間，港口庫存小幅波動為主。

綜合來看，雖然3月鐵礦石供需差有所收窄，目前港口庫存處于高位，港口鐵礦石主流品種資源庫存同比也遠高于往年同期，且3月份主流澳粉庫存仍有望繼續累庫，因此鐵礦石供需格局的好轉并不能對礦價形成有效支撐。此外，3月無縫厚壁鋼管廠家利潤難以維持高位，若利潤繼續下降，低品鐵礦石需求將會增加，高低品價差有望收窄。

Part1.價格回顧

1.1 二月政策監管加強 鐵礦價格震蕩下行

2月鐵礦石價格震蕩下行，62%澳粉月均價格較上月增加9.96美元/噸，但月底價格較月初下跌10.7美元/噸。其中國內鐵精粉價格相對進口鐵礦石堅挺，進口鐵礦石中低品粉塊跌幅最大，塊礦跌幅最小。具體來看，截止02月28日，鐵礦石遠期現貨價格指數138.2美元/干噸，環比月初下跌10.7美元/干噸，跌幅7.2%；港口現貨方面，62%澳洲粉礦港口現貨價格指數888.0元/濕噸，環比月初下跌74.0元/濕噸，跌幅7.7%；內礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠價1041.0元/干噸，環比月初下跌48.0元/干噸，跌幅4.4%。

衍生品方面，截止02月28日，DCE鐵礦石主力收盤價705.5元/噸，環比月初下跌111.5元/噸，跌幅13.6%；SGX62%鐵礦石主力合約結算價140.5元/噸，環比月初下跌6.9元/噸，跌幅4.7%；螺紋鋼主力收盤價（日）4693.0元/噸，環比月初下跌154.0元/噸，跌幅3.2%。

1.2利潤：三月鋼礦或有聯動 噸鋼毛利難以大幅增加

數據來源：鐵礦石核心數據

無縫厚壁鋼管廠家利潤方面，截至2月28日，調研江蘇螺紋噸鋼毛利在272元/噸附近，河北螺紋噸鋼毛利121元/噸左右，較上月底漲5-15元/噸不等。利潤變化趨勢來看，月內兩地區螺紋噸鋼毛利均呈現出先擴增后收縮的趨勢。2月，受政策擾動，原料中鐵礦石價格整體以下跌為主，無縫厚壁鋼管廠家生產成本收縮；成材雖因過年間需求回落價格弱勢運行，但價格跌幅偏小，無縫厚壁鋼管廠家利潤得以保持現有水平。

短期來看，隨著冬奧會限產影響逐漸過去，下游需求回升明顯，成材價格底部存在支撐；而原料端鐵礦石供應上仍在持續受到季節性因素的影響，且高爐逐步復產后原料需求增加，鐵礦價格尚存支撐，噸鋼利潤難以大幅增加。

1.3價差：限產持續影響 粉礦價差繼續擴大

數據來源：鐵礦石核心數據

價差方面，截至2月28日，日照港PB塊-PB粉價差325元/噸，月環比擴大65元/噸，且當前價差水平僅低于去年同期46元/噸。受冬奧會影響，北方各地限產加嚴，尤其是燒結停產增多，無縫厚壁鋼管廠家對塊礦球團需求量維持偏高水平；除此之外，港口主流塊礦資源庫存不高也是導致塊球價格堅挺的原因之一。而粉礦因為需求影響價格底部支撐不夠，因此在2月份港口現貨粉塊價差持續擴大。

后期來看，2月下旬冬奧環保限產放松，燒結、高爐復產增多，塊礦需求或逐漸回落，但主流塊礦供應偏緊格局短時難以緩解，仍舊給塊礦價格堅挺提供支撐，粉塊價差難以出現明顯回落，或維持高位震蕩。

Part2.基本面回顧和展望

2.1供給：持續降雨和泊位檢修影響 二月全球鐵礦石季節性回落

數據來源：鐵礦石核心數據

鐵礦石發運量：二月份全球鐵礦石發運量環比減少2186萬噸至1.02億噸，折算日均發運量368萬噸/日。其中澳礦檢修較多，本月發運總量6241萬噸，環比減少1406萬噸；巴西鐵礦石持續降雨影響，發運量環比下降391萬噸至1921萬噸；除澳巴外礦石發運同步下滑，本月發運2135萬噸，環比下降388萬噸。2022年1-2月份全年全球鐵礦石共計發運量2.27億噸，同比下降1600萬噸，增幅6.56%。

鐵礦石到港量：二月份中國45鐵礦石到港量有所回落。二月份中國45港到港總量8699萬噸，環比減少1910萬噸。其中澳礦到港量環比減量明顯，本月到港量5742萬噸，環比微降1475萬噸；巴西礦到港量環比下降426萬噸至1632萬噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量1310萬噸，與上月基本持穩。2022年1-2月份中國45港鐵礦石共計到港量1.93億噸，同比下降245萬噸，降幅1.25%。

2.2供給：二月無縫厚壁鋼管廠家放慢收貨節奏 整體國內礦山鐵精粉去庫幅度較小

數據來源：鐵礦石核心數據

國內精粉產量：二月份國內鐵精粉產量環比下降，預計供應總量2000萬噸，環比減少115萬噸。春節期間，全國各地部分礦山放假、工人返鄉，采礦與選礦的生產都有受到影響，而以華北、華東部分省份為主，同時受到冬奧會停限產影響，因此礦山節后復工時間延后，但因為冬奧會主要影響采礦環節，而礦山多有備原礦庫存，因此總體鐵精粉產量下降幅度小于原礦產量。

礦山精粉庫存：二月份國內126家礦山鐵精粉月內先累后去，目前庫存量基本與上月同期持穩。截止2月25日，樣本礦山企業鐵精粉庫存量252萬噸，環比上月同期去庫3萬噸。春節期間，各地運輸車隊放假，雖然有少量無縫厚壁鋼管廠家或礦山有自有車隊保證節日期間的運輸，但整體運量有所下降，加上西南地區大礦春節期間不放假，也未有新增訂單，整體礦山鐵精粉繼續累庫。春節過后各地運力恢復，礦山出貨加快，但由于上周礦價下跌，并且受冬奧會影響的無縫厚壁鋼管廠家高爐大部分到3月份復產，近期并不急于補庫，因此無縫厚壁鋼管廠家放慢收貨節奏，整體礦山鐵精粉去庫幅度較小。

2.3需求：國際鋼價震蕩偏弱運行 一月海外高爐生產相對穩定

數據來源：鐵礦石核心數據

海外需求：國際鋼價震蕩下行，1月各國高爐生產運行穩定。截至2月25日，國際鋼鐵價格指數較上月底下降3.9個點,降幅1.4%。世鋼協最新數據顯示，1月除中國外生鐵產量3841.1萬噸,日均123.9萬噸/天,環比上月增加0.1萬噸/天,增幅0.1%。1月各國高爐生產運行穩定，目前的鋼價對無縫厚壁鋼管廠家生產積極性仍支撐，但是2月和3月，俄烏軍事行動讓其涉及的高爐生產充滿不確定性，兩國1月生鐵產量占全球除中國外生鐵產量的17%。

2.4需求：冬奧會期間限產嚴格 二月鐵水產量下降明顯

數據來源：鐵礦石核心數據

鐵水產量：2月高爐鐵水產量在冬奧會期間嚴格的限產影響下先降后增，整體較1月下降。截至2月25日，預計統計247家無縫厚壁鋼管廠家樣本2月鐵水產量總量環比上月下降810萬噸至5822萬噸，日均鐵水產量環比下降6萬噸/天至207.9萬噸/天，降幅2.8%。本月產量減量主要集中在華北地區，華北地區在冬奧會前一周和冬奧會期間共停產高爐54座，截至2月25日復產36座高爐，預計2月日均鐵水產量環比下降8萬噸/天；其他地區小幅波動為主。3月來看，一方面冬奧會結束，一些相關的限產也就隨之結束，另一方面3月還要召開殘奧會、兩會，且仍處于秋冬季限產的階段，整體預計3月高爐鐵水產量將會呈現先降后增，日均預計恢復至218-219萬噸/天左右，此外需要關注無縫厚壁鋼管廠家利潤下滑對無縫厚壁鋼管廠家生產積極性的影響。

鐵礦石疏港：2月受限產限產影視，疏港大幅下降。截至2月25日，預計統計中國45港2月疏港量7364萬噸，日均疏港環比下降50.5萬噸/天至263萬噸/天，降幅16.1%。本月疏港降幅主要華北和華東地區，一方面是由于春節期間無縫厚壁鋼管廠家消化廠內庫存為主，提貨需求下降，另一方面是由于部分港口冬奧會期間有環保限運措施，無縫厚壁鋼管廠家提貨受阻導致。3月來看，隨著無縫厚壁鋼管廠家復產和限運限產得相對放松，疏港逐漸恢復提高，3月疏港或能恢復到300-305萬噸/天。

2.5庫存：春節期間運力下降 無縫厚壁鋼管廠家多消耗自有庫存

數據來源：鐵礦石核心數據

港口庫存：截至2月25日，統計45港港口庫存總量15886.57萬噸，月環比累庫576.64萬噸，在港船舶降44條至130條。本月度內港口鐵礦石到港量較上月減量超1000萬噸，但隨著鐵礦到港的減少，港口壓港也逐漸緩解，疊加春節期間運力下降、無縫厚壁鋼管廠家需求減弱，港口疏港也有較大幅度的回調，最終港口庫存得以累庫。分國別庫存來看，截至2月25日，45港澳礦環比累庫530.84萬噸至7583.09萬噸，巴西礦則環比小降11.74萬噸至5335.1萬噸。

無縫厚壁鋼管廠家庫存：春節期間，市場休市，運力下降，無縫厚壁鋼管廠家多以消耗自有庫存為主，截至2月25日統計數據顯示，247無縫厚壁鋼管廠家總庫存11118.58萬噸，月環比降638.99萬噸；無縫厚壁鋼管廠家廠內庫存4223.79萬噸，月環比降242.72萬噸，當前總庫存消費比43.08。下月來看，隨著環保限產力度的放松，無縫厚壁鋼管廠家高爐、燒結陸續復產，原料需求增加，但近期價格出現向上趨勢，無縫厚壁鋼管廠家備貨意愿不大，多以按需采購為主，短期無縫厚壁鋼管廠家庫存或維持當前水平窄幅波動。

2.6品種平衡：三月份主流澳粉（MNPJ）庫存或將小幅累庫

數據來源：鐵礦石核心數據

根據主流澳粉平衡表數據顯示，3月份預計主流澳粉到港量64.9萬噸/日，環比減少2.8萬噸/日。其中麥克粉到港量下滑明顯，金步巴以及其他品種到港量基本持穩。需求方面，進入三月份高爐逐步復產，對于主流品種的需求量也會出現一定程度的增加，不過由于無縫厚壁鋼管廠家利潤的下滑預期，預計3月份主流澳粉表觀需求增加空間有限至61.9萬噸/日，環比增加25.3萬噸/日。結合供需情況，預計3月份主流澳粉庫存環比小幅累庫。

Part4.總結

3.1 三月無縫厚壁鋼管廠家利潤收縮 鐵礦石高低品價差有望收窄

數據來源：鐵礦石核心數據

展望3月份，鐵礦石供應量隨著主要礦山季末的沖量目標環比將有所增加，國內的鐵礦石產量也將隨著天氣好轉及其他會議影響陸續恢復，未來鐵礦石將處于供應持續增加的趨勢當中。需求端隨著冬奧會結束，一些相關的限產也就隨之結束，但3月還要召開殘奧會、兩會，且仍處于秋冬季限產的階段，整體預計3月高爐鐵水產量將會呈現先降后增趨勢，整月日均預計恢復至218-219萬噸/天左右，但還需要關注無縫厚壁鋼管廠家利潤下滑對無縫厚壁鋼管廠家生產積極性的影響。體現到庫存端，雖然隨著供需差的進一步收窄，總庫存有去庫趨勢，但由于目前壓港庫存較高，3月預計壓港仍有較大減量空間，港口庫存小幅波動為主。

綜合來看，雖然3月鐵礦石供需差有所收窄，目前港口庫存處于高位，港口鐵礦石主流品種資源庫存同比也遠高于往年同期，且3月份主流澳粉庫存仍有望繼續累庫，因此鐵礦石供需格局的好轉并不能對礦價形成有效支撐。此外，3月無縫厚壁鋼管廠家利潤難以維持高位，若利潤繼續下降，低品鐵礦石需求將會增加，高低品價差有望收窄。

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