4月份，受國內(nèi)疫情及國際大宗商品價格持續(xù)上漲等因素影響，CPI溫和上漲，CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲2.1%；盡管國際大宗商品價格高位運行，但保供穩(wěn)價決策取得一定效果，PPI環(huán)比和同比漲幅均有所回落，PPI環(huán)比上漲0.6%，漲幅比上月回落0.5個百分點， PPI同比上漲8.0%，漲幅比上月回落0.3個百分點。

CPI方面，豬肉價格環(huán)比上漲1.5%，是CPI保持溫和上漲的有利條件。豬肉價格同比下降33.3%，降幅比上月收窄8.1個百分點，影響CPI下降約0.59個百分點，是CPI食品項表現(xiàn)不強(qiáng)的主要原因。受疫情影響，線下密集型消費活動受限，核心CPI短期修復(fù)力度有限。未來，消費和投資需求仍處在恢復(fù)之中，對價格拉動作用有限；交通運輸、線下服務(wù)業(yè)等行業(yè)的價格受局部疫情影響可能將持續(xù)維持在較低水平，CPI較難大幅向上反彈，或繼續(xù)保持溫和上漲態(tài)勢。

PPI方面，國際原油、有色金屬等大宗商品價格高位震蕩，國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格漲幅回落。從同比來看，煤炭開采和洗選業(yè)上漲53.4%，回落0.5個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲16.8%，回落1.5個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲5.6%，回落3.8個百分點。價格漲幅擴(kuò)大的有9個，比上月減少3個。其中，石油和天然氣開采業(yè)上漲48.5%，擴(kuò)大1.1個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲38.7%，擴(kuò)大5.9個百分點；燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上漲20.7%，擴(kuò)大4.4個百分點。

未來，中央對“穩(wěn)增長”特別是關(guān)于促進(jìn)基建投資的信號強(qiáng)烈，以及國內(nèi)房企融資環(huán)境改善，地產(chǎn)修復(fù)的預(yù)期加強(qiáng)，這將對國內(nèi)定價商品形成一定支撐。同時，國內(nèi)保供穩(wěn)價政策持續(xù)推進(jìn)，包括央行增加專項再貸款額度，支持煤炭開發(fā)使用和增強(qiáng)煤炭儲備能力等，煤炭等工業(yè)品價格環(huán)比上漲幅度相對可控。

需關(guān)注近期國際油價大幅波動，全球高通脹的形態(tài)未變，國內(nèi)輸入性通脹風(fēng)險加大。同時，近期疫情多點散發(fā)導(dǎo)致局部的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)茏瑁胄胸泿耪邎?zhí)行報告也首次明確指出該問題，物流受阻對國內(nèi)物價的影響正在逐漸顯現(xiàn)。此外，國際能源及原材料商品價格仍在高位徘徊，部分上游企業(yè)向中下游企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本，制造業(yè)企業(yè)的利潤空間繼續(xù)被擠壓。

從近期美聯(lián)儲的表態(tài)來看，現(xiàn)階段美聯(lián)儲“高度重視”通脹風(fēng)險。通貨膨脹率居高不下，反映出疫情導(dǎo)致的供需失衡、能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。預(yù)計通脹將回到2%的目標(biāo)，勞動力市場將保持強(qiáng)勁，貨幣政策將適當(dāng)收緊。與此同時，美國財長耶倫表示，第美國一季度GDP數(shù)據(jù)并不能很好地反映經(jīng)濟(jì)實力；消費者支出和商業(yè)投資仍然強(qiáng)勁；大宗商品價格的上漲可能會對全球造成影響；未來一年經(jīng)濟(jì)將“穩(wěn)健增長”，但前景存在風(fēng)險。因此，美國政策當(dāng)局對未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍充滿信心，目前政策傾向是在通脹上面。

中國央行對物價的重視程度增加，當(dāng)前大宗商品價格上漲對貨幣政策繼續(xù)寬松的掣肘程度上升。與4月底中央政治局會議的表述“三穩(wěn)”之一“穩(wěn)物價”保持一致，強(qiáng)調(diào)“密切關(guān)注物價走勢變化，支持糧食、能源生產(chǎn)保供，保持物價總體穩(wěn)定。”在當(dāng)前消費端CPI漲勢無虞的情況下，央行想要強(qiáng)調(diào)的或許是生產(chǎn)端PPI變化情況。雖然全年P(guān)PI增速大概是下行趨勢，但PPI仍處于絕對高位。更重要地是，貨幣政策執(zhí)行報告在摘要部分重點突出了俄烏沖突以及疫情的影響，而這二者對供應(yīng)鏈的沖擊，進(jìn)而影響大宗商品價格是顯而易見的。從此角度而言，大宗商品價格上漲對未來貨幣政策寬松的掣肘程度是上升的。此外，近日相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)文，強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步強(qiáng)化大宗商品市場監(jiān)管，加強(qiáng)大宗商品價格監(jiān)測預(yù)警。由此可見，宏觀調(diào)控部門對大宗商品價格上漲的重視程度可見一斑。

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