回顧一季度，雖然冷軋價格處于單邊上漲行情，但相較之下，在板材品種中，冷軋卻是表現較弱的。自3月份全國各區域爆發新冠疫情以來，冷軋價格波動不算明顯，品種之間價差卻出現明顯收窄。下面筆者就圍繞冷、熱軋價差來展開對冷軋的一些想法。

一、冷、熱價差異于常態化

圖1：分年度冷、熱價差走勢圖（單位：元/噸）

大宗商品交易中，熱軋存在期貨交易，因此金融屬性也就更強。而冷軋作為熱軋后端產品，很多時候價格調整不具備主動權，更多的是跟隨熱軋去變動，因此冷、熱價差就一定程度上表現出來他們之間強弱關系。從生產流程上來說，長流程無縫厚壁鋼管廠家由熱軋加工至冷軋的成本在550-600元/噸，而短流程民營企業加工成本則更低。

自2020年新冠疫情爆發以來，冷軋價格年內上下波動幅度超1700元/噸。同樣，冷、熱價差變化也是相當顯著，2020年12月份，汽車企業為了沖刺年終訂單產量，整車產量快速增量，與此同時市場冷軋用鋼需求明顯提升，刺激市場價格快速拉漲，冷、熱價差拉開差距，達到近三年峰值1210元/噸。無論是價差過高或者是過低，均是異于常態。2022年的3月，全國同樣受新冠疫情困擾，而熱、冷軋局面卻也發生了轉變，價差低于500元/噸，反應出熱強冷弱的現狀，出現這種情況，與供給和需求兩端存在密切關聯。

二、無縫厚壁鋼管廠家產量品種之間產生調整

圖2：分年度熱軋產能利用率（單位：%）

圖3：分年度冷軋產能利用率（單位：%）

首先，供給端方面，據調研顯示，截至2022年5月27日，37家熱軋板卷生產企業中，無縫厚壁鋼管廠家產能利用率為80.87%，能夠從圖2可以觀察到2022年1-5月份，熱軋產能利用率是低于2021年同期水平，因此無縫厚壁鋼管廠家熱軋產量給到市場的供給壓力是在持續減弱，對于熱軋價格起到了一定的支撐作用。再來看下無縫厚壁鋼管廠家的冷軋產能利用率， 2020年與2021年冷軋產能利用率均值分別為77.96%與81.05%。截至2022年5月27日，29家冷軋板卷生產企業中，冷軋產能利用率為83.04%，從年同比數據對比之下，能夠反映出冷軋產能利用率已經達到相對飽和狀態。

從無縫厚壁鋼管廠家生產效益而言，冷、熱價差收縮至400元/噸，熱軋的效益是略好于冷軋端，而且熱軋作為冷軋的前端產品，生產時效性更短。據了解，在效益最大化的驅使下，已有部分無縫厚壁鋼管廠家在對品種之間產量進行調整，伴隨著短期這種價差現象的存在，后期將會有無縫厚壁鋼管廠家繼續將冷軋端鐵水往熱軋端去進行相應的轉移，那么冷軋的供給壓力就有望得到相應緩解。

三、汽車產銷數據雙雙回暖

圖4：分年度乘用車產量（單位：萬輛）

圖5：分年度乘用車銷量（單位：萬輛）

需求端方面，汽車用鋼作為冷軋需求的重要組成部分，產銷數據一定程度上能反映出市場的需求情況。4月份，乘用車產銷量分別完成99.6萬輛和96.5萬輛，環比、同比均是呈下降態勢，同比下降幅度分別為41.9%和43.4%。4月汽車產銷呈現明顯下降。當前月銷量在96.5萬輛，為近十年以來同期月度新低。相比而言新能源汽車雖然也受到一定影響，但依然高于上年同期水平，總體表現較好。受國際形勢影響，芯片短缺問題持續存在，原材料成本上漲等因素對于企業生產經營也造成一定的影響，這也是汽車行業當前所面臨的困境。但從當前乘用車的發展趨勢來看，隨著一系列幅度更大的減稅降費、助企解困等利好政策不斷落地，加之二季度以來，各地大規模基建工程陸續開工，對于經濟增長均會起到明顯的推動作用。因此，預計在三季度汽車市場有望呈現平穩增長態勢。伴隨著汽車產銷的情況逐步好轉，汽車用鋼量也或將得到提升，因此內需有望在三季度逐漸回暖。

四、出口形勢逐步好轉

圖6：分年度冷軋出口量（單位：萬噸）

了解完國內需求的表現情況，再來對比一下出口情況。據海關總署統計數據顯示，2021上半年，冷軋板卷出口量為372萬噸，占比厚壁無縫鋼管出口9.9%，同比增加183萬噸，增幅為97.60%。具體來看，2021年上半年，中國冷軋板卷出口量第一季度和第二季度分別為142.85萬噸、229.26萬噸，同比增長60.59%、130.85%。無論是對比2020年數據還是2019年數據，2021年冷軋的出口量都有較大幅度的增長，特別是在二季度，基本是成倍增長。而三、四季度的出口量分別為204.22萬噸，150.66萬噸。自2021年8月1日起，取消部分產品出口退稅，其中主要是涉及冷軋與鍍鋅品種。伴隨著退稅政策變化后，2021年三、四季度冷軋出口量開始一直走下坡路，出現了明顯的縮量。

再來看，2022年1-4月我國冷軋板（帶）出口總量共計44.74萬噸，年同比降幅高達86.47%。雖然1-4月份出口數據與同期相比均存在較大差異，但環比數據卻是在緩慢增長。4月冷軋出口價格窄幅下跌，月環比跌31美元/噸。從市場反饋看4月下旬受國內價格震蕩下行，以及國外需求下降，出口報價下跌，出口價格在931美元/噸左右。從調研的情況看，近期國內冷軋出口價格一般，國外市場需求略有放緩，內外價差利潤尚可，國內出口貿易環節積極性一般，預計5月冷軋出口價1000美元/噸以內。從預期數據來看，國外需求緩慢恢復，預計5月出口環比或繼續大幅增加。

五、不確定因素擾動

受新冠疫情反復影響，全國各區域均采取了不同的管控措施。其中，涉及跨市物流運輸基本處于高度管控、嚴格篩查的階段，48小時核酸報告、雙綠碼為常備物資，普遍實行“逢卡必查、逢進必檢”的管控方法，隨時做好報備登記；多地高速路口處于封控狀態，一般跨市運輸需提前在目的地所推行的小程序上做好信息備案和申請。伴隨著各區域防控的不斷升級，給司機運輸無形之中增加了難度。與此同時，近期無縫厚壁鋼管廠家發運量多受此影響，嚴格管控區的基地碼頭處于停工或半停工狀態。其中華東、華北區域尤為明顯，所面臨的庫存壓力也在進一步增加。

六、廠庫、社庫壓力并存

具體結合庫存數據來看，截止2022年5月27日，本周冷軋板卷社會庫存138.46萬噸，周環比是呈增庫趨勢，年同比來看，社會庫存數據同樣是遠高于同期的。其中年同比（公歷）增加19.25萬噸，年同比（農歷）增加21.07萬噸。具體來看，其中華中地區庫存是處于全國相對低位。其主要原因是：自春節后，華中地區價格持續處于全國中位水平，各大無縫厚壁鋼管廠家資源投放量并未有所增加，供需處于緊平衡狀態。而對比華東、華北這些區域來看，受防控升級影響，市場需求一定程度上受到抑制，而供給端并未有所變化，庫存壓力則隨之而來。

圖7：分年度冷軋無縫厚壁鋼管廠家庫存（單位：萬噸）

圖8：分年度冷軋26城社會庫存（單位：萬噸）

冷軋無縫厚壁鋼管廠家庫存方面，截止2022年5月27日，本周冷軋板卷無縫厚壁鋼管廠家庫存41.78萬噸，年同比增加8.87萬噸。春節后冷軋無縫厚壁鋼管廠家庫存在歷經幾周降庫后，五一小長假后，無縫厚壁鋼管廠家庫存再次面臨二次累庫的壓力，無縫厚壁鋼管廠家庫存達到年內高點。其主要是受各區域新冠疫情影響下，物流受到極大影響。短期無縫厚壁鋼管廠家庫存或將繼續承壓前行，伴隨著疫情緩解后，廠庫將繼續往社庫端去進行轉移，因此庫存壓力最終還是在市場端。

總結：從冷、熱價差中可以體現出短期熱軋表現相對強勢，而冷軋的局面則相對被動。從供給端看，伴隨著無縫厚壁鋼管廠家效益的轉移，冷軋的供給端壓力或將得到緩解；需求面，在疫情的影響下，終端訂單及需求釋放相對滯后，雖然在圍繞全年經濟保增長的大方針下，宏觀政策或將繼續激勵基礎建設，市場雖抱有一定預期。但當前面臨的庫存壓力是迫在眉睫并且客觀存在的，庫存消化速率取決于市場需求釋放情況。綜上所述，在社庫與廠庫的雙重壓力下，預計6月份冷軋市場重心以去庫為主，價格或以偏弱運行。

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