在6月21日召開的網2022湖南地區鋼市高峰論壇上，武漢海博私募基金管理有限公司投研部總監朱力以“高通脹時代下全球經濟面臨的風險與機會”為題發表了主題演講，對當前全球面臨的通脹風險進行了詳細的闡述。

全球面臨的短期通脹風險主要是新冠疫情和俄烏沖突

朱力表示，全球面臨的通脹風險短期來看主要是新冠疫情和俄烏沖突對全球經濟帶來的供給沖擊和滯脹壓力。二月份俄、烏沖突爆發以來，美歐對俄發動六輪全面制裁，制裁的范圍從最初的金融領域，逐漸擴展到了科技、能源等非金融領域。對全球經濟而言，沖突和制裁會通過能源供給收縮、糧食短缺、供應鏈效率下降，加大全球經濟滯脹風險。OECD預測，俄烏沖突將使2022年全球經濟增長下降超1個百分點，全球通脹總體可能上升約2.5%。據英國國民經濟研究所的研究，俄烏沖突將使得全球通脹水平在2022年和2023年分別上升3個百分點和2個百分點。具體來說，“滯”的方面，體現在增加全球經濟前景不確定性，不利經濟增長。全球主要經濟體一季度GDP增長乏力，對各國經濟復蘇造成拖累，并加劇不平衡局面。“脹”的方面，體現在能源、糧食、金屬供給進一步萎縮，全球供應鏈瓶頸惡化。

俄烏沖突以來，所有主要經濟體的通脹水平加速上升，全球都面臨不同程度的通脹的風險。三月份美國CPI同比達8.5%，五月份美國CPI同比為8.6%，處于歷史高位；英國和法國四月CPI同比也高達9%和4.8%。而各國央行以及聯儲應對高通脹采用的應對措施就是加息，過去3個月中全球央行共計60余次上調關鍵利率水平，創2000年以來新高。預計明年這個通脹水平會有所緩和。

而疫情的沖擊使全球經濟呈現滯脹局面。“滯”的方面，體現在人們對未來的增長預期存在很大的不確定性，乘數效應擴大投資不足和消費延遲，短期內產能增長受限，供給恢復需要更長時間。疫情后投資需求雖然回升，但不能立即形成產能。消費者信心下降，主動延遲消費，預防性儲蓄上升。“脹”的方面，體現全球產業鏈以及物流受到影響，推升產品價格上漲，勞動力市場摩擦加劇了工資通脹。

全球面臨的中長期通脹風險是供給下降和通脹中樞上移

朱力表示，從中長期來看，有四個因素將推升供給下降和通脹中樞上移：

一是人口老齡化加劇。全球主要經濟體均呈現老齡化趨勢，近年來，中國的人口老齡化問題也日趨嚴重，2021年65歲以上人口占比超過14%，意味著我國步入中等老齡化國家。勞動年齡人口增速下滑、老齡人口增長和預期壽命延長帶來的勞動力短缺及工資上漲壓力會對通脹造成壓力；且老年人作為凈消費者，儲蓄的減少會抬升利率，也易造成通脹。經濟增速的下滑疊加物價的上漲，人口老齡化加劇滯脹風險。

二是碳中和與綠色轉型。短期來看容易在生產端抬升生產成本，進而傳導至需求端造成通脹；又會在需求端體現為實際收入下降，影響經濟增長，具有滯脹的特征。

三是逆全球化與產業鏈重構。疫后對“以備不時之需”的反思和全球格局的變化，導致西方國家考慮分散供給來源，把制造業從中國轉移到其他國家。對產業工人與制造中心的路徑依賴，導致成本增加。中國謀求自主創新，中國整體處于全球產業鏈的下游，處在上游的國家要么自然資源豐富，要么擁有先進技術。自主創新意味著成本增加，逆全球化趨勢漸強加大產業鏈冗余和重組成本，供給約束增強。

四是和平紅利漸行漸遠。俄烏沖突引發歐洲國家計劃增加軍費開支，這可能會開啟新的軍費增長周期，擠占私人部門生產供給，和平紅利降低，也會對全球性的滯脹產生推動作用。

全球通脹將對國內市場產生影響

朱力表示，全球通脹將通過外需傳導、大宗商品價格共振和外匯市場對國內市場產生影響。外需上升，促進出口制造業生產和投資，而高出口行業的能耗強度更高，抬升能源電力、上游原材料價格。大宗漲價帶來成本推升的輸入性通脹。對通脹的直接影響是推升國內能源、原材料和糧食價格，間接影響是通過推升成本進而推升其他商品價格和工資（二輪效應）。匯率對通脹傳導的直接效應是匯率貶值會引起進口價格的上升，而進口產品作為中間投入品和最終消費品，進而直接推升生產者和消費者價格。間接效應則指由于進口產品和國內產品之間存在一定的替代性，匯率貶值帶動進口品價格上升、引起對國內同類可貿易品價格上升，名義工資上升，進而帶動不可貿易品的價格上升。

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